望正資產 || 月度觀點202301
2023-02-02
市場回顧
經過12月份震蕩，新一年1月份呈現普漲行情，其中上證指數上漲5.39%，滬深300上漲7.37%，創業板指上漲9.97%，Wind全A上漲7.38%。中信一級行業中，漲幅居前的包括有色金屬、計算機、汽車，30個行業中僅消費者服務、商貿零售小幅下跌。
經歷了疫情快速過峰，1月份以來，居民的生產生活逐步回歸正常，2023年的復蘇更值得我們期待。1月份，我們保持高倉位運作，微調了組合，向估值水平合理，市值增長空間大的股票做了適度集中。
市場觀點
從中央經濟工作會議來看，中央對2023年經濟形勢的嚴峻有充分認識。貨幣政策、財政政策相比2022年也會更加積極，對消費、汽車等拉動經濟復蘇的重要行業都有望出臺具體的扶持措施，對房地產、互聯網、醫藥等有一定政策壓制的行業表述也有明顯緩和。2023年，各行各業全面發力經濟將會是主旋律。
從全球資產橫向比較看，中國資產的基本面、估值和長期增長空間也具有相當的比較優勢，1月份以來北上資金持續流入，這一趨勢仍在持續。
基于經濟大概率走向復蘇，疊加有吸引力的估值水平，我們對市場保持樂觀。從構建組合來看，我們將繼續挖掘創新性的成長性企業，也立足中短期布局了一部分周期性資產反轉的機會。
第一個是立足于中長期的真成長。一種依賴于內生的研發或者產品力迭代等帶來的成長，主要是分布在光伏、新能源汽車、創新藥、軍工等行業的高端制造。這些行業整體也面臨供求關系變化、增長速度減緩、過去幾年漲幅大估值偏高等三個因素的挑戰，但這并不影響行業內由創新帶來的結構性機會。一些由創新驅動具有較強競爭力的企業，才能夠在未來中長期走出來。
第二個是立足中短期的周期性資產反轉。過去被疫情、地產和美聯儲加息等等因素壓制的資產，會因壓制因素變化帶來反轉機會，包括出行旅游、航空酒店、機場、金融、地產、醫藥、黃金等等。這類資產的優勢是行業基本面和股價都在底部，缺點是未來的空間有限，我們會自上而下與自下而上相結合，適當布局這些資產。
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