望正資產 || 月度觀點202302
2023-03-02
市場回顧
經過1月市場大漲，春節以后，2月的市場開始走出了震蕩與分化，其中上證指數上漲0.74%，滬深300下跌2.1%，創業板指下跌5.88%，Wind全A基本持平。中信一級行業漲多跌少，漲幅居前的包括通信、輕工制造、紡織服裝，跌幅居前的行業為電力設備與新能源、銀行、有色金屬。
春節長假后，各行各業的生產和生活開始回歸正常，經濟復蘇從預期開始逐步進入驗證階段，不同維度的高頻數據波動使得市場對復蘇預期的分歧加大，市場也進入震蕩期。 2月份，我們保持高倉位運作，對組合進行了局部調整，對部分有較大變化和技術進步的細分行業進行了加倉。
市場觀點
從中央經濟工作會議來看，中央對2023年經濟形勢的嚴峻有充分認識。貨幣政策、財政政策相比2022年也會更加積極，各行各業全面發力，經濟增長將會是主旋律。但經濟增長到底能回升到怎樣的水平？經濟增長的推動力和抓手在哪里？市場對其有一定的爭議和分歧，也導致了市場的波動。
從中觀維度來看，計算機行業自上而下的宏觀維度、中觀維度、微觀維度都有一定的發展和變化，值得我們進行更深入的研究和探討，或許是2015年移動互聯網浪潮后行業又迎來了一次很好的發展契機。從宏觀維度看，黨中央國務院自上而下開始進行“數字中國”建設，并將“數字中國”作為官員績效考核的重要參考，會改變此前IT投入僅為重視程度不高的成本項的地位，大幅提高優先級。從中觀層面來看，數據作為各級政府進行“數字中國”建設的重要依托，將催生大量新的業務模式場景，而人工智能的大跨步有望對B端和C端各個領域產品形態和商業模式產生重大影響。微觀層面，疫情、需求承壓等因素促使大部分公司開始加強內部運營管理，人效提升帶來的經營改善逐步顯現，企業基本面改善預期顯著。
從組合構建來看，我們依然圍繞短期反轉和中長期成長兩個維度來進行構建。第一個是立足于中長期的成長。一種依賴于內生的研發或者產品力迭代等帶來的成長，主要是分布在光伏、新能源汽車、計算機、傳媒、創新藥、軍工等。不同的細分行業的發展階段有差異，我們立足挖掘這些產業發展過程中的主要矛盾和關鍵因素，尋找布局機會。第二個是立足中短期的周期性資產反轉。過去被疫情、地產和美聯儲加息等等因素壓制的資產，會因壓制因素變化帶來反轉機會，包括出行旅游、航空酒店、機場、金融、地產、黃金等等。這類資產的優勢是行業基本面和股價都在底部，缺點是未來的空間有限，我們會自上而下與自下而上相結合，適當布局這些資產。
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