市場回顧

8月上證指數下跌1.57%，滬深300下跌2.19%，創業板指下跌3.75%，Wind全A下跌2.86%。申萬一級行業中，漲幅居前的包括煤炭、石油石化、公用事業等，跌幅居前的包括汽車、建筑材料、美容護理等。

本月宏觀層面對股市的沖擊較多，市場對中美關系脫鉤的擔憂加劇，歐洲能源危機給全球經濟蒙上一層陰影，美聯儲在加息和抑制通脹上的鷹派態度引發美股回調，美元指數創出今年新高。國內方面，7月社融數據不及預期也使得投資者對經濟強復蘇的預期降低。在諸多逆風因素的影響下，市場延續了7月初以來的震蕩格局，前期強勢的景氣賽道在8月19日以來回調幅度較大。

對此，我們適當降低了股票倉位，堅守成長主線中賠率和質地兼備的個股，此外將一些市場關注度較低，自下而上的優質成長股納入組合中，不斷強化組合體質。

市場觀點

本月，市場的調整是一個風險逐步釋放的過程，對市場沖擊的各種負面因素在1-4月市場的下跌中已經充分演繹過，并非新的變量。相對于4月底的低點，滬深300抬高了近8%，萬得全A抬高了17%，但考慮到國債收益率有20多個bp的下降，股債收益比仍處于歷史較佳位置。且當前相對于4月底，中報業績風險基本釋放，經濟和上市公司復蘇的方向更加明確了。我們認為寬基指數創新低的概率不高，而景氣賽道的主要問題是交易擁擠，對其中一些經營動能充足，估值合理的公司來說，下跌意味著機會。

因此，在保留部分現金的同時，我們仍將積極挖掘投資機會。

當前時點，我們繼續重視以下幾條主線：

1、社會經濟生活的正?；?。從不斷調整的防控措施來看，社會經濟生活的正?；瘧撌且粋€必然的趨勢。包括被壓抑的消費需求，紊亂的供應鏈都會回到一個正常的狀態，這里面會蘊含一些周期成長性的機會。經過新冠疫情這一個巨大壓力測試，很多細分行業的競爭格局有了明顯優化，投資機會更加清晰。

2、雙碳仍是國家的長期戰略。此次俄烏沖突帶來的歐洲能源危機也為我們敲響警鐘。新能源、能源自主化、節能降碳等領域具有豐富的投資機會。在這個領域，我們聚焦核心的產業環節，力爭尋找到能夠推動行業發展的一批關鍵企業。

3、汽車的電動智能化仍是不可逆轉的產業趨勢。過去幾年在電動化領域已經誕生了一批具備全球競爭力的電池和材料企業，我們認為在智能化的浪潮下，中國將在整車、零部件、汽車電子、車用半導體等領域獲得彎道超車的機會。在這個大方向上，我們繼續深入研究和挖掘，從滲透率的角度入手，尋找滲透率有望進入快速提升階段的細分產業。

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